المستوى المحايد للفائدة لغز جديد أمام صناع القرار في أوروبا

أشار البنك المركزي الأوروبي، في ورقة بحثية نُشرت يوم الجمعة، إلى أن خفض أسعار الفائدة قد يظل بعيداً عن الوصول إلى المستوى الذي يتوقف عنده عن كبح النمو الاقتصادي، رغم تقليله من أهمية التقدير الأخير المتعلّق بتحديد المستوى المحايد أو الطبيعي لسعر الفائدة على الودائع.

وأوضح البنك، في مقال ضمن نشرتِه الاقتصادية، أن المستوى المحايد أو الطبيعي لسعر الودائع، الذي لا يحفز ولا يعيق النمو، يُقدّر حالياً بين 1.75 في المائة و2.25 في المائة، لافتاً إلى أن هذا المستوى لم يشهد تغييرات كبيرة في السنوات الأخيرة، وفقاً لوكالة «رويترز».

ومن المحتمل أن يؤدي هذا الرقم، الذي يقل عن النطاق 1.75 في المائة إلى 2.5 في المائة الذي ذكرته رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد في ديسمبر (كانون الأول)، إلى زيادة التكهنات حول إمكانية خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر؛ خصوصاً في ظل النمو الاقتصادي الضعيف الذي من المتوقَّع أن يؤثر على التضخم، مما قد يسمح للبنك المركزي الأوروبي بالعودة إلى هدفه البالغ 2 في المائة، بعد 4 سنوات من تجاوزه.

مع ذلك، خرج البنك المركزي الأوروبي عن طريقه لتقليل أهمية هذا التقدير الجديد، مشيراً إلى أن تحديد مستوى الحياد بدقة أمر غير ممكن، وأن النماذج الاقتصادية تحمل «درجة عالية جداً» من عدم اليقين.

وأضاف البنك في تقريره: «إن حالة عدم اليقين المتأصلة والقصور المفاهيمي تحدّ من فائدة تقديرات أسعار الفائدة الطبيعية في اتخاذ السياسة النقدية بالوقت الفعلي».

وقد زاد التركيز على السعر المحايد في الأشهر الأخيرة، بعد أن صرَّح العديد من صناع السياسات بأنه سيكون الهدف التالي للبنك، في وقت حذف فيه البنك المركزي الأوروبي الإشارة إلى ضرورة إبقاء السياسة «مقيدة بدرجة كافية».

ويشير التقدير الجديد إلى أن سعر الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي، الذي يبلغ حالياً 2.75 في المائة، سيحتاج إلى خفضين آخرين، قبل أن يصل إلى الحد الأعلى للنطاق المُقدَّر. وهذا متوقَّع بالفعل؛ حيث يعتقد المستثمرون أن البنك سيقوم بـ3 أو 4 تخفيضات أخرى في أسعار الفائدة هذا العام،